应用案例分析与实践指南 (各类金融衍生工具现实应用案例分析)

应用案例分析与实践指南：各类金融衍生工具现实应用案例分析

一、引言

随着全球经济的不断发展和金融市场的日益创新，金融衍生工具在各类金融业务中扮演着越来越重要的角色。
金融衍生工具，如远期、期货、期权和互换等，为企业提供了管理风险、优化资产配置和实现投资策略的有效手段。
本文将针对各类金融衍生工具的现实应用进行案例分析，旨在帮助读者深入理解其运作机制，并为实际应用提供实践指南。

二、金融衍生工具概述

1. 远期合约：远期合约是一种衍生金融工具，买卖双方在未来某一特定日期，以约定价格买卖某种资产的协议。这种工具主要用于风险管理和套期保值。
2. 期货合约：期货合约是一种标准化的衍生金融工具，其标的物通常为实物商品、金融资产或指数等。期货市场为买卖双方提供了一个平台，以便在未来某一日期以特定价格交割这些资产。
3. 期权合约：期权合约赋予购买者在未来某一特定日期以约定价格买卖基础资产的权利，而非义务。期权常被用于风险管理、投机和投资策略。
4. 互换合约：互换合约是一种金融衍生工具，双方同意交换现金流或支付款项的协议。互换通常用于调整投资组合的风险和回报特性。

三、案例分析

（一）远期合约应用案例：企业原材料采购

某制造企业需要长期采购原材料，如石油和天然气等。
由于原材料价格的波动，企业面临成本压力。
为了降低这一风险，该企业与其他公司签订远期采购合约，以固定价格购买原材料。
通过这种方式，企业可以锁定成本并减少价格波动带来的风险。

（二）期货合约应用案例：农产品价格风险管理

某农场主要种植玉米和大豆等农产品。
由于农产品价格受气候、供求关系等多种因素影响，价格波动较大。
为了管理价格风险，农场主在期货市场购买玉米和大豆期货合约。
当现货市场价格下跌时，期货市场的盈利可以弥补现货市场的损失，从而稳定农场的收益。

（三）期权合约应用案例：股票投资策略

某投资者持有某公司的股票，担心未来市场可能出现下跌，导致投资损失。
为了规避这一风险，该投资者购买了一份该公司的股票期权。
如果市场真的出现下跌，投资者可以选择不执行期权，从而避免损失；如果市场保持上涨，投资者可以行使期权权利，获取额外收益。
通过这种方式，期权为投资者提供了一种灵活的投资策略。

（四）互换合约应用案例：债务重组与风险管理

某公司面临债务重组问题，希望通过降低固定利率成本和提高流动性来优化债务结构。
该公司与另一家公司签订了一项利率互换协议。
通过互换协议，两家公司互相交换现金流，从而实现降低利率成本和优化债务结构的目的。
同时，互换合约还为该公司提供了风险管理工具，帮助其应对市场利率波动带来的风险。

四、实践指南

1. 深入了解各类金融衍生工具的特点和运作机制，以便根据实际需求选择合适的工具。
2. 在使用金融衍生工具时，务必明确需求和目标，避免盲目跟风或投机行为。
3. 评估自身的风险承受能力，合理分配资金并控制风险。
4. 在签订合约前，充分了解合约条款和相关风险，确保合同条款符合实际需求。
5. 持续关注市场动态和相关政策变化，及时调整投资策略和风险管理措施。

五、结语

金融衍生工具在风险管理和投资策略中发挥着重要作用。
通过本文的案例分析和实践指南，希望读者能更深入地理解各类金融衍生工具的应用场景和操作方式，为实际应用提供有益的参考。
在实际操作中，务必保持谨慎态度，根据实际需求和市场情况选择合适的金融衍生工具，以实现最佳的投资收益和风险管理的平衡。

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场外衍生品的风控和案例

近年来，中国银行业屡次上演的原油宝、青山镍事件，再次将场外衍生品的风险问题推到了金融舞台的聚光灯下。 让我们深入探讨，什么是场外衍生品，以及如何进行有效的风险控制和案例分析。 场外衍生品，不同于国内的场内交易，它们是机构间一对一的非标准化金融工具，主要服务于投资者对冲风险的需求。 如同郁金香期货的诞生源于荷兰阿姆斯特丹，衍生品交易的历史可以追溯到对冲商品价格波动的实践。 金融衍生品的崛起，满足了投资者面对不确定性的风险管理诉求。 然而，场外衍生品并非无风险，它包含了诸如收益互换、场外期权等复杂结构。 收益互换的波动与标的物一致，期货和远期互换是最基础的例子。 场外期权则包括欧式看涨、看跌期权，甚至带有障碍条件的期权，如“雪球”产品。 在挂钩标的方面，券商根据金融工具的不同，可能涉及外汇、信用等多类交易。 国内场外衍生品市场在2015年的股灾后经历了起伏，随着投资者对结构化产品的接纳度提高，市场规模在2019年后迅速增长。 在风险管理中，场外衍生品的关键风险包括：希腊字母（衡量价格敏感度）、信用风险（交易对手违约）、流动性风险（标的和产品本身流动性）、模型风险（基于假设的局限性）以及操作风险（公司内部管理的疏漏）。 其中，著名的B-S-M微分方程是期权定价的基础，衍生出的希腊字母，如Delta（价格对标的变动敏感）、Gamma（Delta的变化）、Vega（对波动率的敏感）和Theta（时间价值损耗），都是风险控制的重要指标。 案例中，国内企业如中信泰富、中航油的亏损并非无法避免，通过优化内控机制可有效降低风险。 国际投行如瑞银、法兴和Archegos的教训也显示出，过度投资和流动性风险可能导致市场连锁反应，监管透明度的提升将是未来的重要方向。 深入学习和理解场外衍生品的风险控制至关重要，它不仅关乎企业的决策，也影响着全球金融市场的稳定。 天弈学苑提供了丰富的专业知识，会员权益包括1600+精选视频和最新行业动态，助你提升专业素养，从容应对金融市场挑战。 立即加入，探索更多金融洞见吧！

金融衍生工具计算公式中的e代表什么？ 最好举个例子

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是连续复利里面的吗？一个常数，约等于2.718

金融衍生工具通俗一点说是什么意思？举个例子吧，好理解的。

金融衍生工具，是与基础金融产品相对应的一个概念。 目前最主要的金融衍生工具有：远期合同、金融期货、期权和互换等。 通俗点就是，除了以前大家都知道的货币、黄金、外汇、有价证券等之外的金融工具。

什么是金融产品和外汇衍生工具？举个例子？

金融产品包含：现金、汇票、股票、期货、债券、保单、新融网的标外汇衍生品包含：期货、期权、远期合约等

如何理解金融衍生工具中的金融杠杆？ 简单举例子！

金融杠杆(leverage)简单地说来就是一个乘号，使用这个工具，可以放大投资的结果，无论最终的结果是收益还是损失，都会以一个比例增加。 比如考虑到房地产升值获利比银行利息高，所以贷款去炒房子。 比如期货的保证金交易，交20万保证金，可以控制200万的买卖盘。 涨跌幅按200万计算盈亏。 有点火箭升空时，差之毫厘失之千里的意思。 所以，在使用这个工具之前，投资者必须仔细分析投资专案中的收益预期，还有可能遭遇的风险使用金融杠杆这个工具的时候，现金流的支出可能会增大，必须要考虑到这方面的事情，否则资金链一旦断裂，即使最后的结果可以是巨大的收益，也可能是必须要面对提前出局的下场。

举例说明“金融衍生工具”并分析

金融衍生工具的概念和特征(一)金融衍生工具的概念金融衍生工具是指建立在基础产品或基础变数之上其价格决定于后者变动的派生金融产品.(二)金融衍生工具的基本特征1、跨期交易2、杠杆效应3、不确定性和高风险4、套期保值和投机套利共存二、金融衍生工具的分类(一)按基础工具种类:1、股权式衍生工具2、货币衍生工具3、利率衍生工具(二)按风险—收益特性:对称型与不对称型(三)按交易方法与特点:金融原期和约、金融期货、金融期权、金融互换金融衍生工具在亚洲金融危机中所扮演的角色金融体系的内在脆弱性构成金融不稳定的必要条件，但它往往要在外部冲击的作用下才会显示出来。 金融衍生工具不断创新与发展，国际游资与对冲基金正在寻找投资与投机的机会，对冲基金与国际游资的狙击是金融危机爆发的外因。 从1996年起，泰铢开始摇摇欲坠。 由于房地产业的过度投机，造成许多金融机构面临破产的危险。 泰国的房地产和股票价格已开始暴跌，经济的基本面迅速恶化，增加了市场对钉住汇率制能否维持的担心。 泰国对于本币泰铢的出境几乎不加限制，曼谷国际银行业务设施的疏漏也为投机者提供了便利，而对于非居民在泰国开立的泰铢账户也基本处于放任自流状态。 1997年1月下旬和2月初，泰铢再次受到影响。 1997年3月4日，泰国中央银行宣布国内9家财务公司和1家住房贷款公司的资产质量有问题，资本金不足，要求增加资本金和提高呆账备付金率从100％提高到115％-l20％，并命令金 融系统在未来两年内将备付金增加到500亿泰铢。 尽管泰国中央银行的初衷是稳定金融市场，增强人们的信心。 但是结果产生了负面效应，人们担心中央银行的这一措施出台将使财务公司和金融机构的资金周转更困难，投资者推测泰国的金融体系可能出现了更深层次问题的预兆，从而引发挤兑风潮和证券市场的价格剧烈波动。 对冲基金发动对泰铢的狙击战，首先要囤积大量的泰铢可供抛售，因此，对冲基金的基金经理必须暗中购买、囤积大量的泰铢。 泰铢囤积的主要来源渠道有：从当地银行贷款；从离岸金融市场融资；出售当地资产；从当地的股票托管机构借人股票并卖空，以换取泰铢等。 由于泰国中央银行的货币监控系统落后，致使泰国 *** 无法及时了解泰铢交易中出现的异常现象。 对冲基金除了购买泰铢之外，在狙击过程中，还通过泰国银行在海外金融市场的分支行和曼谷国际银行业务，以及泰国境内的非居民账户 借人大量泰铢，其中包括一些杠杆率很低的远期合约，来自上述各方面的泰铢即构成了对冲基金发动狙击的武器。 当完成囤积了大量泰铢时，便向外汇现货市场迅速高价大量抛售，换购美元。 由于对资讯不充分的和缺乏了解的条件下，投资者很难对市场未来的不确定性作出合理的预期，往往是通过观察周围人群的行为而提取资讯，在这种资讯的不断传递中，许多人的资讯将大致相同且彼此强化，从而产生从众行为，即所谓“羊群效应”(Herd Effect)。 “羊群效应”是由个人理性行为导致的集体的非理性行为的一种非线性机制。 由于“羊群效应”，泰国的企业、外资机构和中小投资者会纷纷效仿，加之对冲基金在泰国国内市场和离岸市场借助现货交易与远期交易陆续丢掷泰铢，泰铢势必会大幅贬值。 待狙击见效，泰铢市场汇率剧烈下跌后，对冲基金再以美元等外币以低价位买入泰铢归还贷款，买人股票归还股票托管机构。 在经济不佳的情况下，这种排山倒海的抛售引起市场恐慌，带动众多中小散户加入抛售行列，加剧了泰铢汇率猛烈向下波动。 1993年年底，泰国金融市场的期权、期货的日交易额就达6亿美元，随着通讯和资讯科技的发展，泰国的金融衍生工具发展迅速，至1996年底，泰国金融市场已有包括货币期权、货币期货、国债期权、国债期货、利率期权等在内的多种金融衍生工具交易，其日交易额高达20亿美元。 一定程度上为对冲基金在泰国利用金融衍生工具交易进行狙击战提供了市场条件。 对冲基金发动对泰铢的狙击战的另一策略是，在远期外汇市场利用远期合约借助于银行制造泰铢贬值的压力。 对冲基金与银行签订大量的远期合约，卖出泰铢。 银行接到卖出的泰铢远期合约时，为了规避汇率风险，银行通常采取对冲保值措施，立即出售泰铢现货来兑换美元，货币市场中的供求关系的改变造成泰铢出现贬值的压力。 待泰铢贬值后，对冲基金的基金经理可以在空头远期合约到期前在签订一个到期日相同、金额相同、方向相反的多头远期合约作对冲。 或者按照空头远期合约交割，对冲基金则利用空头泰铢远期合约、看跌期权等金融衍生工具获得中间的汇率差。 1997年5月，对冲基金和其他国际游资利用大量短期货币资本在泰国进行套利，泰国泰铢被大量沽空，泰铢受到强大的贬值压力，泰国中央银行为了控制资本的恐慌性外流，使金融市场恢复均衡，采取了多项抵御措施：一是实施资本和汇兑管制，泰国中央银行在外汇市场丢掷外汇储备中的美元，大量购进泰铢，以保持泰铢与美元的固定汇率。 控制向外国投机者的信贷提供(Credit ProVision)； 二是采取利率防卫(Interest Rate Defense)，大幅度调高了隔夜拆借利率(0ver Night Rate)，通过提高交易成本打击对冲基金及其他投机者的筹资成本与交易成本，抑制投机者的攻击，进而抑制对本国资产的恐慌性抛售投机者的空头仓位，三是对即期和远期市场进行大量干预，以缓解泰铢的贬值压力。 然而这些应急措施均奏效甚微。 泰国中央银行动用外汇储备干预市场，干预市场使泰国的外汇储备从1996年末的377亿美元降到1997年5月的333亿美元，而在333亿美元中，234亿美元是泰国央行在保卫泰铢中买进的在未来12个月要支付的远期合约。 实际上，泰国的外汇储备已不足100亿美元，而对冲基金和国际游资则利用外汇远期市场的杠杆效应和交割滞后的特点，迫使泰国中央银行无力实施市场干预。 据估计1997年5月的攻击中，投机者至少投入了1 700亿泰铢，从而形成了巨大的抛售压力。 受泰国中央银行的外汇储备的限制，泰国中央银行的外汇储备规模与对冲基金和其他游资规模相比可谓是杯水车薪。 干预造成泰国外汇储备的大量损失，泰国当局在外汇储备几乎枯竭的情况下，于1997年7月2日，宣布泰铢被迫放弃自1984年以来已实行了14年之久的泰铢与美元的固定汇率制，实行浮动汇率制o 1998年1月12日，泰铢对美元已贬值至56．5泰铢兑1美元，贬值幅度深达约55％左右。 采用提高短期利率，收紧银根的措施也未能凑效。 利率防卫同时将使业已脆弱的泰国国内经济不堪重负，造成的负面效应极大。 由于利率预期的作用，理性的投资者往往认为过高的利率水平可能是权宜之计，不可能维持太久，使中央银行的政策干预的可信度下降，并且会诱发股市和股指期货的投机性冲击 泰国当局试图通过“分割”(Split)国内货币市场的方法创造出一种“双层体系”(TWO-tier System)，以保护非投机性的信贷需求，这使离岸市场利率发生暴涨，最高上升到1 300％(1MF，1998)o但境内利率(0n-shore Rate)与离岸利率(Off-shore rate)之间的巨大差异导致了套利活动的源源不断。 此外，利率的升高造成股票市场的大幅下跌，而对冲基金此前早巳将股票抛空，对冲基金可以利用利率的上升做互换交易，并在股市中投机获利。 对冲基金和投机者可能把在股市和股指期货上的获利的资金在兑换成外汇，进一步加大泰铢贬值的压力。 同时在泰铢大幅贬值后，对冲基金的基金经理可以趁低价以美元购回泰铢，用来归 还泰铢借款和利息。 莫顿•米勒尤其反对使用提高短期利率，收紧银根的措施，并认为是泰国央行无法防卫泰铢的第一个失误：“企图通过提高利率和紧缩市场流动脚来打击国际投机。 他们想当然地认为这是吸引外资(尤其是美元)，打击国际投机势力的最有效方法。 因为，炒家通常借人当地货币卖空，如果利率提高的话，那些炒家的成本就会提高。 有时利率提高1倍甚至10倍，看上去他们的投机成本高得可怕。 但事实上，只要货币稍微一贬值，卖空者就大有赚头。 如果货币贬值50％甚至60％的话，卖空者的利润会更加丰厚。 由此看来，提高利率非但不能打击投机势力，而且会让远期货币交易市场上卖空者盈利颇丰。 同时，提高利率带来的货币贬值对本国居民的打击更大。 在危机不断恶化之时，泰国 *** 不得不向国际货币基金组织求援。 由国际货币基金组织牵头，世界银行、亚洲开发银行以及7个国家和地区提供了172亿美元的紧急贷款，但其附带条件是泰国 *** 必须实施一系列经济改革计划。 经济改革计划的主要内容包括：利用中期援助贷款充实外汇储备；削减整体经济的开支(包括公共部分与私人部分的开支)，缩小经常专案赤字；重组金融体系，清理有问题贷款和私营部分的钜额债务；推行开发政策，引进并利用外资以解决财务问题”

金融衍生工具 具体点是什么呀 举个投资的例项

衍生金融资产也叫金融衍生工具 （financial derivative），金融衍生工具，又称“金融衍生产品”，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变数之上，其价格随基础金融产品的价格（或数值）变动的派生金融产品。 这里所说的基础产品是一个相对的概念，不仅包括现货金融产品（如债券、股票、银行定期存款单等等），也包括金融衍生工具。 作为金融衍生工具基础的变数则包括利率、汇率、各类价格指数、通货膨胀率甚至天气（温度）指数等。 金融衍生工具（derivative security)是在货币、债券、股票等传统金融工具的基础上衍化和派生的，以杠杆和信用交易为特征的金融工具。 目前最主要的金融衍生工具有：远期合同、金融期货、期权和互换等。 通俗点就是，除了以前大家都知道的货币、黄金、外汇、有价证券等之外的金融工具。

什么叫嵌入式金融衍生工具

1998年，美国财务会计准则委员会（FASB)所释出的第133号会计准则《衍生工具与避险业务会计准则》将金融衍生工具分为独立衍生工具盒嵌入式衍生工具。 嵌入式衍生工具指嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具（衍生工具与主合同构成）的全部或部分现金流随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或其他类似变数的变动而变动的衍生工具。 你看的是啥书啊？

金融衍生工具中option,forward,futures的区别

option：期权。 权利的持有者有权在某个确定的时间以某个确定的价格购买标的资产。 标的资产都是合约（即合同），不进行实物交割。 一般分为：看涨期权（call）和看跌期权（put）。 在看涨期权中，权利的持有者是买方即多头方（long），看跌中权利的持有者是卖方即空头发（short）。 权利的持有者有权可以根据自己的利益得失选择是否购买该合约，而对方只有义务必须卖或买。 权利的持有者为了这个权利是要付出代价的就是期权金（通俗的来讲，就是押金）。 若权利的持有者放弃他拥有的权利去购买或出售此合约，那么这个期权金归对方所有。 在场内交易，即交易所。 交易双方互不认识也不见面！forward：远期。 远期就相当于我们的订单，进行实物交割，交易双方都有权选择是否进行交易，都是在场外交易的。 个人认为它的性质可以类似看做是“面对面，一手交钱一手交货”。 但是有一点要注意，在签订合约是不需要付“押金”！futures：期货。 期货和远期差不多，主要的区别就期货在场内交易，交易所对标的进行了分类，规定了标的的大小，数量，价格等等，它的结账方式是每天进行一次，即采取盯市行为。 对于炒期货的人来说一般都是在合约到期之前把合约卖了，以免出现实物交割。 这就是所谓的平仓。 期货的交割日期是整个月。 需要注意的是交割的时间和地点是有出售方来确定的，而不是买方。 我记得有个案例，好像是巴黎的一个银行，它的一个职员购买了牛的期货合约，到期时没有平仓，最终导致了实物交割，银行不得不为此大费周折处理这些牛们！这是一个期货的经典案例！希望我解释的你能明白！你也可以参看约翰赫尔的《期权、期货及其衍生产品》这本书，比较经典！

几种常见的金融衍生工具实际意义，理论价值，急求！！！

衍生金融工具概述在你很小的时候学习“树”这个词时，肯定会有人指着树说“树！”他们不会说“挪威枫树”，当然也不会说“挪威枫！”后来你才知道其实树有很多种，它们有些地方相似，有些地方不同。 这种学习方法运用了抽象的概念，我们的大脑乐此不疲。 在学习衍生品时，我们可以用同样的方法。 那么抽象的衍生品是什么呢？衍生品是一种价格保证。 几乎所有的衍生品都是未来的买方以及卖方之间达成的一种协议。 每一种衍生品都规定了可以在未来某个时间买卖特定商品的价格。 这种特定的商品，也称为“标的资产”，可以是一种有形的商品，比如玉米、天然气，也可以是某种金融资产，比如股票、政府债券或者更抽象的价格指数（稍后会做解释）。 每一种衍生品还规定了交割日期，合约必须在这个日期或者之前进行交易。 这是所有衍生品都普遍具备的要素：买方、卖方、标的资产、未来价格和交割日期。 就像灌木丛，虽然它们很像树，但和树并不完全一样，有些衍生品也可为价格之外的东西提供保证。 在这部分衍生品中，首要的就是信用衍生品。 这些是履约担保，而不是价格保证，这部分内容会在单独的章节中进行详细介绍。 还有一些天气衍生品，它们为气温或者降雨之类的事情进行担保。 尽管如此，绝大部分衍生品仍是价格保证，所以现在我们姑且认为衍生品就是价格保证。 与我们见到的树一样，衍生品的形式以及大小也是多种多样的。 有些衍生品形式非常简单，现在对于它们的应用很普遍，就像水管工人用的扳手一样。 还有一些衍生品以其奇异性著称，它们非常复杂以至于买卖双方可能都没有真正理解它们（这可能导致很多问题出现）。 但是所有的衍生产品，不管它们有多奇特，都是对以下四种基本衍生品进行变异，或者是对它们进行组合。 远期合约是买卖双方约定在未来的某一确定时间按确定的价格买卖一定数量的标的商品的合约。 期货合约是一种标准化了的远期合约，买卖双方需要在交易所执行合约。 互换合约是指双方约定在未来某个时间交换现金流的协议。 通常情况下，一方的现金流以变化的或者浮动的价格为基础，而另一方现金流则是基于固定的价格。 期权合约赋予期权的持有者在规定的期限内按确定的价格买卖一定数量的标的资产的权利（不是义务），期权多在交易所内执行。 接下来的章节将深入研究这四种衍生工具的基本特征以及这四个相互关联的合约之间的区别。 举例来说，通过分析，我们会发现，远期合约其实是一种高度的面向用户的期货合约。 互换合约本质上是一系列相互关联的远期合约。 远期、期货和互换合约的买卖双方在未来的某个期限内有交易的义务，而期权的买方则没有这种义务。 期权也是这四种衍生工具中唯一具有内在价值的一种。 由于期货和期权在交易所进行交易，与远期和互换合约相比，它们的流动性更强（在特定的日期内成交量更大），替代性更强（某种商品和其他商品一样好）。 尽管存在这些差别，远期、期货、互换和期权都是价格保证的变化形式。 各种复杂的衍生品合约都是以这四种最基本的合约为基础建立起来的。 为什么称它们为衍生品呢？我们通常把衍生品定义为“价值由其他商品衍生而来的一种金融工具”。 这个定义比较清楚但不够详细，现在把这个定义进行剖析，并稍作延伸来看一下“衍生”到底是什么。 对了，如果学过微积分的话，你还记得导数吗？与衍生品是同一个词，但它们却是不同的东西。 金融工具是一种标准化的协议或者合约，在协议中规定了合约双方的权利和义务。 抵押贷款是一种金融工具，通过每月支付分期付款（你的义务）可以拥有房屋（你的权利）。 股票是一种很普遍的金融工具，它赋予股票持有人享有公司一部分权益的权利。 纸币也是金融工具（包括日元、美元等等），它赋予持有人购买的权利。 定期人寿保险是另外一种常见的金融工具，如果投保人在保险到期之前去世，会收到保险公司的赔偿，以上这些都是金融工具。 金融工具都有价值，这一点非常重要。 在纽约股票交易所，微软的股票每股可以卖24.98美元，而IBM的股票可能达到每股74.21美元。 这是它们的价值，或者更宽松一点讲，是它们的价格。 1美元可以买0.65英镑，期限为十年的国库券可能以95美元的价格成交。 但这些金融工具都不是衍生金融工具，因为它们的价值并不依赖于另外一种金融工具或商品。 股票的价格由预期收益、供求关系决定。 货币的价格由利率、对发行人的经济情况的信任程度等因素决定。 衍生金融工具也有价值。 与非衍生金融工具不同的是，它们的价格与其标的资产的当前市场价格密切相关。 例如，一个专门生产玉米饼的厂家在六个月前与一位农民签订了一份协议，约定在今天以25美元每蒲式耳的价格买入1000蒲式耳玉米（这是一个远期合约的例子）。 假定玉米的市场价格，即现货价格（现货价格是你现在能立即买入并交割的价格）是每蒲式耳28美元。 那么玉米饼制造商签订的远期协议的当前价值是多少呢？他们每买人一蒲式耳的玉米将比在现货市场买入少花3美元，所以这份远期合约的价值是1000蒲式耳乘以3美元，即3000美元。 如果现货价格不是28美元，而是30美元每蒲式耳，使用同样的方法计算可以得到远期合约的价值是5000美元。 可以看出，这份远期合约的价值在很大程度上依赖于玉米的现货价格。 虽然有其他因素影响远期合约的价值，但远期合约以及任何一种衍生品的价值都在很大程度上依赖于标的资产的现货价格（因此得到衍生品这个名字）。 我们直观地认为“价值”代表正的东西，但对于衍生品而言（许多非衍生工具也一样），价值也可以是负的，这完全取决于个人看问题的角度。 在上面的例子中，我们分析了相对于玉米饼制造商而言的远期合约价值，同样的合同对于农民来说价值是什么样的呢？当现货价格是28美元每蒲式耳，而合约价格是每蒲式耳25美元，这位农民必须以每蒲式耳低于现货3美元的价格将玉米卖给玉米饼制造商。 对于农民来说，他的合约价值是1000蒲式耳乘以-3美元，总值是-3000美元。 一份衍生品合约的价值是正还是负取决于你在合约中所处的位置。 从这个意义来看，许多类型的衍生品都是一种“零和游戏”，因为相对于每一个获得了正的收益的赢家来说，总有一个输家遭受了损失。 如何运用衍生工具读者可能会觉得使用衍生品的原因有无数种，但事实上，对衍生品的应用通常基于以下两个基本功能：套期保值和投机。 套期保值者通过衍生品来管理风险，投机者利用衍生品来下赌注。 套期保值者利用衍生品来降低金融风险，或者防备价格走向与他们的预期相反。 我们再来考察一下玉米饼制造商，他在六个月以前就知道六个月后的今天需要购买玉米。 与此同时，他们面临玉米价格大幅上涨的可能性，所以便通过远期合约规避了价格上涨的风险。 为了达到同样的目的，也可以使用期货合约或者期权合约。 最关键的一点，也是让我们非常惊讶的一点是，金融风险是客观存在的，但通过运用衍生金融工具，可以减少或者对冲这种风险。 第七章的内容是关于“运用衍生金融工具管理风险”，讲的就是通过套期保值对冲风险。 投机者不是利用衍生工具来降低金融风险，而是从中获利。 人们通常把做投机委婉地称为对远期价格“持有某种观点”，因为“持有某种观点”比“赌博”听起来更顺耳。 但相对于具有不确定的未来收益而言，投机几乎无异于赌博。 如果有人觉得IBM的股票价格在六个月以后会比现在高，那么这个人可以通过买IBM的股票期权，从而可以在六个月以后以当前的价格买入IBM的股票。 如果预测准确，那么他可以获得丰厚的利润。 但如果判断失误的话，他会损失已经支付的期权费，或者全部投资，这就是投机。 许多套期保值和投机都可以通过交易基础证券而达到目的，没有衍生品一样可以进行套期保值和套利，这样说来衍生品就没有价值了。 那为什么还要用衍生工具呢？这是因为衍生工具在交易时会运用杠杆这一强大的武器。 从技术上来讲，这里的杠杆指的是使用借入的资金。 就像我们在现实生活中使用的胡桃钳，也利用杠杆原理，通过钳子将力量聚集起来后，即使是一个小孩子也能把坚果夹碎。 衍生金融工具积聚的是金融力量，通过这种方式，套期保值者和投机者只要用较少的力量就可以完成大量工作。 我们来看一下投机IBM股票的人。 他们如果买入一部分股票并持有六个月时间，当股价走势真的和预测一致上升时，卖掉股票也可以获得利润。 如果买入期权的话，可以达到同样效果，但由于期权比股票本身便宜得多，所以只需要预先支付很少量资金。 但这种杠杆并不是免费使用的，对于投机者来说，其代价就是放大了的下跌风险。 如果IBM股票投机者错误地运用期权，他们将损失全部投资。 如果买入了股票的话，只是损失一部分投资，他们还拥有这些股票，并且这些股票将来也有升值的可能。 做市商和套利者是另外两种使用衍生工具的人。 做市商是经营衍生品的批发商。 他们就像鱼贩子一样，低价买入，高价卖出，从价差中获利。 有时候他们也会买来吃，但大多数时候，对于想买的人而言，他们充当卖者，对于想卖的人来说，他们充当买者。 他们在做这些事的时候也会尽可能承担少的风险（如何规避风险将在后面的章节谈到）。 套利者也尽量避免风险。 他们在资本市场上寻找价格“错误”或者“无效率”的证券，并试图从中获利，如果判断正确，他们获得的是无风险利润。 例如某套利者发现同一种期权在一个市场的价格是5美元，而在另一个市场的价格是5.1美元，那么他们便以5美元买入的同时在另一个市场以5.1美元的价格卖出，赚取无风险利润。 随着市场变得越来越有效率，套利的空间也越来越少，但是他们的存在对于衍生品定价是一个强大的推动力量。 这些我们在后面的章节中会看到。 还有其他一些人对衍生工具感兴趣——监管者、会计、系统开发者等等，但套期保值者、投机者、做市商和套利者是衍生品的主要交易者。 在衍生品世界中，投资者的位置在哪里呢？大多数投资者，当然其中大部分是小规模投资者，他们不交易衍生品，因为衍生品并不一定可以实现他们的投资目标。 有些投资者也使用衍生工具，然而都是作为套期保值者或者投机者存在。 在后面的学习中，读者会看到“保护性卖权”，通过用保护性卖权对股票头寸进行套期保值，可以减少市场下跌的风险。 我们从上面的介绍中也可以看到，IBM的投资者利用期权从事IBM股票的投机。 衍生品市场衍生品出现在哪里呢？它们出现在交易衍生品的场所中。 现在，“衍生品交易”仅指买卖双方集合在一起订立合约，双方对这些价格保证承担义务，每一次交易都是这些过程中的一个。 交易的买卖双方通常被称为“合约方”。 像股票、抵押贷款之类的非衍生金融工具可以在专门的市场上进行交易（比如纽约股票交易所、银行），衍生品也有专门的交易市场。 与非衍生金融工具一样，衍生品市场也主要有两种：柜台交易市场和交易所。 柜台交易市场也称为“OTC市场”，在这样的市场上买卖双方直接谈判并交易，没有其他人参与、执行或者强制该衍生品交易的实现。 如果我开采石油，而你是个炼油厂，那么我们双方可能达成一个远期合约，合约中规定从今天开始的2天之后，以Y美元每桶的价格买卖x桶原油。 只要我们双方同意，便可以任意设定x、Y和Z的值，这完全是私下的事情。 在OTC市场交易衍生品的最大好处是可以根据合约双方的需要为他们量身定做合约。 从远期合约的定义可以看出它是柜台交易工具，大多数互换合约也是在柜台交易市场进行交易的。 在交易所中，潜在的买卖双方可以在此交易，并且不用担忧找不到合约的另一方。 交易所提供做市商，对于潜在的买方而言，做市商充当卖方，对于潜在的卖方而言，做市商充当买方。 由于对可以上市交易的衍生品做出了严格的规定，在这里交易的衍生品具有流动性强的特征。 虽然买卖双方因此失去了根据自己需要订立合约的能力，但反过来他们不用担心找不到合约的相对方。 从期货合约的定义中可以看出期货是在交易所交易的衍生工具，大多数期权合约也在交易所内交易。 OTC市场和交易所的另一个显著的区别在于履约保证。 在OTC市场的交易中，并不能保证合约双方最终会履行合约。 因为当到了执行交易的时候，卖方可能决定不卖了，或者买方可能拒绝购买。 在交易所内完成的交易能保证合约双方履行自己的责任（事实上有一个清算机构与交易所联系在一起）。 交易所通过保证金账户和逐日结算确保合约的履行，我们将在后面的章节中详细讲述这两种机制。 除了交易所和柜台交易市场，还有另外一种衍生品交易“市场”，在这样的市场中“交易者”甚至不知道他们在交易衍生品。 我们考虑一下典型的抵押贷款合同，合约允许借款人提前还清贷款而没有任何罚款。 在此，借款人实际上执行了一种“嵌入式期权”，该期权赋予了借款人提前结束合约的权利，而不是一种义务。 另一个例子是由许多公司发行的“可转换债券”，这种债券赋予了持有人将其头寸转换成公司股票的权利。 （当这些嵌入式期权的隐含价格偏离实际价格时，便为套利者提供了很好的机会）本书中，我们不深人分析这些“隐秘”的市场，但有一点非常肯定，这些市场中的衍生品所用的基本原理与传统的交易所和柜台交易的原理一样。